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金融海嘯後，亞洲新興市場和天然資源大國，撐起全球經濟成長的重責大任。然而在歐美長期維持寬鬆貨幣政策下，滾滾熱錢無處可去，紛紛湧入前景看好的國家「避險套利」。頓時合掌村形成資產泡沫，和輸入型通膨等嚴重問題。

近來，亞洲為主的新興市場接連升息，或對美元放寬升值幅度合掌村（如新加坡），都透露出新興市場面臨的困境。

中國和各新興市場央行的決策，如今正面臨兩難。《經濟學人》分析，以亞洲新興市場印度為例，逼近兩位數的通膨，迫使印度央行必須透過升息因應，但相較於韓國合掌村維持利率、東歐市場甚至持續降息（表二），印度將近五％的存款利率，卻可能吸引更多國際熱錢湧入套利，近一步推升通膨。而中國緊縮銀行融資等政策，希望降溫房市，降低升息壓力，卻必須承擔銀行體系增加的壞帳風險。

「歸根究柢，熱錢的供應者合掌村要為此負最大責任，」摩根士丹利亞洲區主席史蒂芬．羅奇（Stephen Roach）指出。由於歐美各國帶頭，寬鬆貨幣政策被視為解決遮掩衰退的「萬靈丹」，並遲遲不願退場，導致熱錢在風險性資產，和各新興市場亂竄的「失序狀態」。

他認為，要解決熱錢推升的資產泡沫危機，新興市場除了升息之外，同時要加強資金進入固定投資的誘因。而美國為首的貨幣供應國，更應盡早訂出寬鬆政策的退場計劃。

希臘債信風暴，讓歐元半年來對美元重貶超過一五％。英國媒體最近訪問二十五位著名經濟學家，其中竟有一半認為，歐元將在五年內成為歷史。回想不過兩年多前，美元大幅走弱，絕大多數的分析師還建議長期買進歐元避險。

國際匯市如今變化詭譎莫測，波動幅度更遠勝以往。黑天鵝背後更大的隱憂是，全球投資者，對歐元、美元、日元等主要貨幣，產生嚴重的信心危機。

「以前我會笑員工土，領了薪水就打成金合掌村鍊掛身上，」在越南胡志明市經商超過十五年的吳姓台商說。但就在上週，他自己也忍不住，將出口商品所賺得的美元淨利，透過私人管道，四○％全換成黃金，鎖在保險箱裡。

「今天歐元跌，但聽說中國最近在賣美國公債，誰知道明天會不會就變成美元，」吳姓台商說。反觀金價過去九年來始終維持緩漲，近一個月來，更不斷挑戰每盎司一二合掌村五○美元左右的歷史高點，「（黃金）雖然沒有利息，但至少近期不會暴跌吧？」

花旗銀行台灣首席經濟學家合掌村鄭貞茂指出，高金價的背後，的確反應出投資者對國際主要貨幣的信心危機。「國際貿易上，美元等國際貨幣仍有不可取代的功能，但是在儲蓄功能上，已經有愈來愈多人不信任貨幣，轉而向黃金、貴金屬市場避險，」鄭貞茂說。

他分析，近來主要貨幣信心危機的關鍵，在於各國央行寬鬆貨幣政策，遲遲不見退場計劃，「就像一個住加護病房觀察的病人，病情（經濟數據）已經轉好，醫生卻遲遲不讓他轉房或住院，難免讓人懷疑，是不是還有其他重病，」鄭貞茂說。他預計，當明年第二季，美國聯準會開始升合掌村息，目前的貨幣信心危機，才會明顯改善。